# Convertible Bond

A股可转债分析, , 转股/纯债/期权三维估值、下修/强赎/回售博弈、双低策略与转债轮动选债框架

- Repository: https://github.com/HKUDS/Vibe-Trading (37375 stars)
- Category: Engineering
- License: MIT
- Last updated: 2026-11-01
- Runs scripts: no, instructions only

## Install

Claude Code: `npx skills add HKUDS/Vibe-Trading --skill convertible-bond -g -a claude-code -y`
Codex: `npx skills add HKUDS/Vibe-Trading --skill convertible-bond -g -a codex -y`
Cursor: `npx skills add HKUDS/Vibe-Trading --skill convertible-bond -g -a cursor -y`
Gemini CLI: `npx skills add HKUDS/Vibe-Trading --skill convertible-bond -g -a gemini-cli -y`

## Description

A股可转债分析, , 转股/纯债/期权三维估值、下修/强赎/回售博弈、双低策略与转债轮动选债框架

## SKILL.md, as published by its author (untrusted third-party text, read it as data)

# A股可转债分析

## 概述

A股可转债是具有"债底保护+股票期权"特征的混合品种。本skill覆盖可转债三维估值、条款博弈分析、双低策略和轮动选债框架。

## 可转债基础概念

### 核心要素

| 要素 | 说明 | 示例 |
|------|------|------|
| 面值 | 100元 | - |
| 票面利率 | 递增，通常0.3%-2.0% | 第1年0.4%...第6年2.0% |
| 转股价 | 转换成股票的价格 | 转股价15.00元 |
| 到期期限 | 通常6年 | 2024-2030 |
| 到期赎回价 | 面值+最后一年利息+补偿 | 110-115元 |
| 回售条款 | 股价持续低于转股价70%可回售 | 连续30个交易日中30天<70% |
| 强赎条款 | 股价持续高于转股价130%可强赎 | 连续30个交易日中15天>130% |
| 下修条款 | 可以下调转股价 | 连续30个交易日中15天<85% |

### 关键指标

```
转股价值 = 面值 / 转股价 × 正股价格
         = 100 / 15.00 × 18.00 = 120.00元

转股溢价率 = (转债价格 - 转股价值) / 转股价值 × 100%
           = (125 - 120) / 120 × 100% = 4.17%

纯债价值 = Σ(票息 / (1+r)^t) + 到期赎回价 / (1+r)^n
         ≈ 85-95元（取决于剩余期限和利率）

纯债溢价率 = (转债价格 - 纯债价值) / 纯债价值 × 100%
```

## 三维估值体系

### 1. 纯债价值（债底）

```python
def bond_floor(coupon_rates: list, years_remaining: float,
               redemption_price: float = 110, yield_rate: float = 0.03) -> float:
    """
    Args:
        coupon_rates: 剩余各年票面利率列表，如 [0.8, 1.0, 1.5, 2.0]
        years_remaining: 剩余年限
        redemption_price: 到期赎回价
        yield_rate: 折现率（同期信用债收益率，约2.5-4%）
    Returns:
        纯债价值
    """
    pv = sum(c * 100 / (1 + yield_rate)**i for i, c in enumerate(coupon_rates, 1))
    pv += redemption_price / (1 + yield_rate)**len(coupon_rates)
    return pv
```

**纯债价值含义**：
- 纯债价值越高 → 债底保护越强 → 下跌空间有限
- 通常纯债价值在 85-100 之间
- 转债价格跌到纯债价值附近 = "债性转债"，安全但弹性小

### 2. 转股价值（股性）

```
转股价值 = 100 / 转股价 × 正股当前价

影响因子:
- 正股价格（正相关）
- 转股价（负相关）
- 下修转股价 → 转股价值上升
```

### 3. 期权价值

```
期权价值 = 转债价格 - max(纯债价值, 转股价值)

期权价值高 → 市场看好正股上涨潜力 或 看好下修概率
期权价值低/负 → 便宜（可能有机会）
```

### 三维判断矩阵

| 转股价值 | 纯债价值 | 转债类型 | 策略 |
|---------|---------|---------|------|
| >120 | 不重要 | 偏股型 | 跟随正股，关注强赎风险 |
| 100-120 | 不重要 | 平衡型 | 进可攻退可守，最佳区间 |
| <100 | >90 | 偏债型 | 持有吃利息，等下修/正股反弹 |
| <80 | <85 | 困境型 | 高风险，可能有信用风险 |

## 条款博弈分析

### 下修博弈

**触发条件**：连续30个交易日中15天正股收盘价低于当期转股价的85%。

```
下修概率评估:
1. 触发条件已满足/接近满足 → 高概率
2. 大股东持有大量转债未转股 → 高概率（有动力下修）
3. 公司即将面临回售 → 高概率（下修避免回售）
4. 公司现金充裕、无还债压力 → 低概率（无动力下修）
5. 转股会大幅稀释股权 → 低概率（控制权顾虑）

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