金融监管知识库

概述

量化交易必须理解的各市场监管规则。错误的交易规则假设会导致回测失真（如A股回测不考虑涨跌停限制）、实盘违规（如美股PDT限制）或税务损失。

适用场景：

• 回测引擎中正确实现交易规则约束
• 跨市场策略的规则差异处理
• 合规风控参数设置
• 税务影响纳入策略收益计算

核心概念

A股交易规则

涨跌停制度：

板块	涨跌停	新股首日	ST涨跌停
主板(沪深)	±10%	+44%/-36%	±5%
创业板	±20%	前5日无限制	±20%
科创板	±20%	前5日无限制	±20%
北交所	±30%	前5日无限制	±30%

回测影响:
  涨停时买入可能无法成交（封板）→ 信号延迟
  跌停时卖出可能无法成交（封板）→ 止损失效

回测实现:
  if daily_return >= limit_up:
      buy_signal无法执行, 推迟到次日
  if daily_return <= limit_down:
      sell_signal可能无法执行, 用跌停价模拟成交

T+1制度：

A股: T日买入 → T+1日才能卖出
回测影响: 信号在T日产生 → T+1日开盘执行买入 → T+2日最早可卖出
常见错误: 回测中T日信号T日就平仓 → 虚增收益

例外:
  - 融券做空: 可T+0(融券卖出当日买券还券)
  - ETF套利: 一级市场申赎可实现T+0变相交易
  - 可转债: 实行T+0交易

融资融券/转融通：

融资(杠杆做多):
  保证金比例: ≥100% (即最大杠杆2倍)
  维持担保比例: ≥130% (低于则追保; <110%强平)
  标的范围: 约1600只(流动性好的主板/创业板股票)

融券(做空):
  券源: 证券公司自有+转融通借入
  费率: 年化8-10%(远高于美股的1-2%)
  限制: 2023年后限制融券T+0, 券源大幅收紧

回测影响:
  做空策略在A股成本极高, 需扣除8-10%/年的融券费用
  实际可融券标的 < 理论标的 (券源有限)

集合竞价与连续竞价：

早盘集合竞价: 9:15-9:25 (9:15-9:20可撤单, 9:20-9:25不可撤单)
  9:25 产生开盘价
连续竞价: 9:30-11:30, 13:00-14:57
尾盘集合竞价: 14:57-15:00 (不可撤单)

回测影响:
  - 日线回测默认用T+1开盘价成交
  - 尾盘3分钟集合竞价: 大单集中, VWAP策略需注意
  - 集合竞价期间的限价单可能影响开盘价

大宗交易：

时间: 15:00-15:30 (收盘后)
折价: 通常折价3-8% (相对收盘价)
限制: 买入后6个月内不能在二级市场卖出(大股东减持用)

信号意义:
  大宗交易频繁 + 折价大 → 可能有减持需求(利空)
  大宗交易后6个月解禁 → 关注解禁日卖压

港股交易规则

交易时间:
  早盘竞价: 9:00-9:30
  连续交易: 9:30-12:00, 13:00-16:00
  收市竞价: 16:00-16:10

核心差异(vs A股):
  ✓ T+0交易 (当日买当日可卖)
  ✓ 无涨跌停限制 (个股单日可涨跌50%+)
  ✓ 做空机制完善 (融券成本低, 约1-3%/年)
  ✓ 暗盘交易 (IPO上市前一晚的灰市交易)
  ✗ 流动性差 (日成交额仅A股的1/10-1/5)
  ✗ 仙股多 (大量股价<0.1港元的小票)

做空规则:
  - 只能以不低于最佳卖盘价做空 (uptick rule变体)
  - 需先借入股份才能做空 (naked short prohibited)
  - 做空头寸需每日报告 (达到0.02%阈值时)

交收制度:
  T+2交收 (买入T+2日才能提取股份)
  但交易可T+0 (预付制度下)

回测影响:
  - 无涨跌停 → 极端波动大, 止损更重要
  - T+0 → 日内策略可行
  - 流动性低 → 小盘股滑点大, 冲击成本需纳入

美股交易规则