行业轮动分析

概述

基于A股申万行业分类体系，通过景气度评分、动量排名、估值比较、资金流向四个维度进行行业轮动分析，输出行业超配/低配建议。

申万行业分类体系

一级行业（31个）

大类	行业	代码示例
上游周期	煤炭、有色、石油石化、钢铁、基础化工	煤炭ETF: 515220
中游制造	电力设备、机械设备、国防军工、汽车	新能源ETF: 516160
下游消费	食品饮料、家用电器、医药生物、美容护理	消费ETF: 510150
TMT	电子、计算机、通信、传媒	科技ETF: 515000
金融地产	银行、非银金融、房地产	金融ETF: 510230
公用事业	公用事业、交通运输、环保	红利ETF: 510880

行业周期属性

类型	行业	特征	驱动因子
强周期	煤炭/有色/钢铁/化工	盈利波动大，跟宏观紧密	PPI、PMI、商品价格
弱周期	食品饮料/医药/公用	盈利稳定，防御属性	CPI、消费数据
成长型	电子/计算机/电力设备	高PE高增速，政策敏感	产业政策、渗透率
金融	银行/非银/保险	利差驱动，与利率正相关	利率、社融、信贷

景气度评分框架

评分维度（满分100）

维度	权重	指标	评分规则
盈利增速	30%	净利润同比增速	>30%=30分, 15-30%=22分, 0-15%=15分, <0%=5分
盈利趋势	20%	连续N季加速	加速3季+=20分, 2季=14分, 减速=-5分
景气指标	20%	PMI/开工率/价格	高位+上行=20分, 高位回落=12分, 低位=5分
政策支持	15%	产业政策力度	明确利好=15分, 中性=8分, 利空=2分
估值安全	15%	PE历史分位	<30%分位=15分, 30-50%=10分, >70%=3分

景气度变化信号

景气度上行信号（超配）:
1. 行业PMI连续2个月>50且环比改善
2. 龙头公司订单/收入同比加速
3. 产品价格上行（涨价周期）
4. 产能利用率>80%且在提升
5. 政策催化（补贴/准入/国产替代）

景气度下行信号（低配）:
1. 行业PMI连续2个月<50
2. 存货周转天数上升（库存积压）
3. 产品价格下行
4. 产能过剩（利用率<60%）
5. 政策收紧（环保/反垄断/集采）

行业动量排名方法

价格动量

def sector_momentum(sector_returns: pd.DataFrame, lookback: int = 60, skip: int = 5) -> pd.Series:
    """
    Args:
        sector_returns: 行业日收益率，columns=行业名
        lookback: 回看窗口（交易日）
        skip: 跳过最近N天（避免短期反转）
    Returns:
        行业动量得分排名
    """
    cum_return = (1 + sector_returns).rolling(lookback).apply(lambda x: x[:-skip].prod() - 1)
    return cum_return.iloc[-1].rank(ascending=False)

盈利动量

盈利动量 = 当季ROE同比变化 - 上季ROE同比变化
正值 = 盈利加速（超配信号）
负值 = 盈利减速（减配信号）

综合动量排名

综合得分 = 0.4 × 价格动量排名 + 0.3 × 盈利动量排名 + 0.3 × 资金流排名
取 Top 5 行业超配，Bottom 5 行业低配

产业链上下游传导

典型传导链条

上游（原材料）→ 中游（制造加工）→ 下游（消费/应用）